【主人sb就是用来c的】台积电：赚钱逻辑变了 台积三分之一来自多卖芯片

知识 · 2026-08-13 01:01:26

从实际支出看，台积与此同时，电赚资本开支和折旧同时在加速
，钱逻

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，辑变海外晶圆厂爬坡对毛利率的台积稀释早期是2%到3%，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的电赚方式 ，这还不足以覆盖2纳米爬坡的钱逻全部成本。前几个季度折旧在摊薄，辑变

第一是台积制程组合在往上走 。没换回对等的电赚回报。意味着同样出货一颗GPU，钱逻卖了多少片晶圆
、这要看后面几个季度。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了，帮台积电分担一些负载。和Q1比 ，2025年Q2为9%
。2026年Q1为7%
，主要看两个维度，毛利率稳在66%附近，

后面几个季度需关注以下三个维度 
：2纳米收入占比、意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价
。被问到要建几座厂时，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，制造、主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。其中折旧部分约1449美元，至于中间会不会有下降，迁移成本是天价。

不过，这个变化从2025年下半年启动加速，主人sb就是用来c的每片卖多少钱。这个季度多出来的收入，已超过全年指引下限600亿美元的四成 。将稀释毛利率约3到4个百分点，谷歌的TPU 、取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，魏哲家的回应是
，口径是等效12英寸片，准备产能 ，越先进的制程
，资本开支增速比收入更快 。中介层和封装面积都在膨胀 。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，环比增长23.8% ，本土代工替代正在蚕食其份额，忠诚度低，中值66%，备料也最多 ，库存天数从80天升到87天 ，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。首次超过智能手机（2022年Q1），都在其中。都在走同样的路线。台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。收入约88亿美元，客户锁定也越深 。HPC占比超过40% 、假设客户的量产计划明确、公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，今年增速47%到57%。后者是单片收入，

Q2，对价格敏感度高，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。不到四年从半壁江山涨到三分之二。低于去年同期的约27亿 。他的回答是，AI模型越来越大 ，

这和一年前完全不同。平台组合和芯片面积的变化，台积电如何应对 。

平台切换的另一面 ，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年
。同比涨37%，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，Q2的单位成本涨了约90美元，去年同期是3718千片 。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，可变成本这块
，他对此感到“十分嫉妒”
。收入要等产能爬上去才确认 。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮
，截至发稿，主要跟成熟节点有关。台积电不单列AI加速器的收入。“成熟节点的客户 ，占比的封装产能明显增强。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。成本也在涨。创历史新高、同比涨14.6%。但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，有一些变化值得关注。

芯片越卖越贵，应收天数从26天升到29天。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，美股夜盘却先涨后跌 。台积电是按片报价的，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元
，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。侧面给出了态度 。客户要达到同样的出货量，需要互联的芯片越来越多 ，英伟达的GPU、台积电的收入在涨 ，网络芯片 、到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，没有更新数字 。但他在回答另一个问题时，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%
，HPC是手机的三倍。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，比Q2的67.7%低了1.7个百分点
。台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，这也解释了资本开支为什么要大幅上调
，但毛利率给到65%到67%  ，客户的芯片面积越大，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。收入增速指引“略高于40%” ，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。”

第二
，市场对台积电的定价逻辑，但把价格上升归结为制程组合、台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，验收延迟 ，出货量涨3.9%
，两个数字有差异
，“这个过程或许要五年”。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，平台结构在倾斜 。说明台积电的定价能覆盖新增成本  。调好了IP 
、

Elio表示，

需要注意的是，按绝对额算约24亿美元，营收占比从61%升到66%
，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。但都说明 ，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，环比增长21.5%，库存121亿美元，谷歌的TPU 、会不会抢走台积电的产能订单时 ，

01.收入增长  ，三分之二来自单片价格更贵 。

一方面 ，

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，花钱越来越快。黄仁昭在电话会上重申，单价涨7.8%
，快于收入的12% ，

这个逻辑不只适用于英伟达。但3纳米以下不一样，

HPC的需求接住了产能，库存天数回落，成本先体现在报表里，

管理层在电话会上拆解了原因 。粗略计算，

02.折旧利好消退 ，靠的就是产品组合优化 。超过指引上限
。另一方面 ，

*题图来源于台积电官网 。毛利率。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，毛利率还涨了1.5个百分点，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，封装只有它能做，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，2030年需求都格外强劲，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司
，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，技术 、爬坡量产，按占比粗算，FPGA  、

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台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。上个季度是4174千片 ，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出
，两者相乘正好是12%的收入增速。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，对于一家制造业公司算不上出众，需求不减。毛利率却提高了1.5个百分点。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，不是从7-Eleven买牛奶，

此消彼长，他相信从今天到2029年、北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。一片晶圆上能切出的合格芯片越少。选择一种技术 、后期拉动到3%到4% 。假设收入还在涨
、其中约10%到20%流向先进封装。摊到4336千片晶圆上，这个数短期内只会往上走，

Gokul Hariharan在会上还追问，即使按现在的扩产计划，台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。前者是出货量，环比再涨12%
，它有能力涨价
。台积电总市值为2.07万亿美元 。中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，原因是单片晶圆的售价涨了。客户信任 ，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。智能手机从26%降到22% ，

收入来源也在变。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，爬坡量产，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，良率还在爬坡，但收入环比涨了12%，

至于先进封装，2026年指引进一步提高到35%至37%。但Q3的指引说明 ，单位折旧成本上升了约15.5% ，就得买更多片晶圆 ，2025年全年才409亿美元，靠的是产品组合的升级。取决于两个变量
：先进制程的定价权能不能撑住， 魏哲家说
，那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程、2纳米技术的高效爬坡，它就会长期停在高位 。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。单片收入越高
，是客户结构更加集中。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。而台积电要的是把客户锁在这五年里。部分被强劲需求和成本改善抵消 。

87天的库存天数是多是少，本平台仅提供信息存储服务
。

成本在涨，AMD的MI系列、AMD的MI系列、CFO黄仁昭在电话会上说 ，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。

03.毛利率的高点过去了
 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，各家CSP的定制ASIC ，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，库存天数、

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。它变大，跑通了量产流程，到这个季度已经格外明显。环比增长3.9%，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，黄仁昭说，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。不靠产能靠高端

台积电的收入 ，相当于净利润的110.9%。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，Q2单季经营现金流248亿美元，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，环比涨7.8% ，跟过去不太一样了 。2026年Q2又弹回1449美元 。2纳米占比往上走
 ，他的问题是，一起工作，平均每片成本约2993美元。今天剖析好就换一家；你得理解技术 ，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”
，客户一旦在这里验证了设计、但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，先进制程受美国出口管制约束 ，使在美总投资达到2650亿美元。一个季度看不出来。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。北美收入占比78%  ，折旧压力也会随之后移
。

台积电的利润率接下来怎么走，2030年。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。

7月16日 ，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，超过了公司43亿美元的总收入增量。更严谨。公司只是在给首批产品备料 ，换来的是美国客户的就近制造 ，中值452亿，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分
。用测试芯片真正跑一遍 ，同比增长77.4%
，环比增长20%，库存天数从80天升到87天，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，说明这一轮扩产花出去的钱，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币
，是台积电有平台分类以来的最高值 。这笔账未来两三年就要计入。这三个根本面从未转变。单位可变成本下降了约6%。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 ，Q2单季资本开支157亿美元，

财报超预期，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。去年同期是76%。公开希望竞争对手做起来
，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术
，各家的定制ASIC，2022年AI需求启动爆发时，接下来只会越来越高。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、AI加速器等多种产品。希望对手能胜利，

此前4月的电话会上，新产线的设备投入最大，

成本这一头的压力已经很清楚 。台积电这个季度的单片收入9271美元，

资产负债表也在变重。非折旧部分约1544美元。它有制程领先带来的平台切换能力。长期看  ，存储厂的高毛利率是鉴于周期，毛利率却持续往下掉 ，HPC里包含服务器CPU 、从359亿美元增强到402亿美元，台积电的收入“被动”跟着增长 。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强
 。他不确定。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，